OUR BLOG

07 dec 2016

Noordam op bezoek in Stockholm

zweden

De uitnodiging
Afgelopen week zijn we op bezoek geweest bij Svenska Handelsbanken in Stockholm. Vorige maand hebben we in samenwerking met ING en Svenska Handelsbanken een gestructureerd product* laten maken voor onze cliënten. Na het sluiten van de deal werden we uitgenodigd om een keer naar Stockholm te komen. Deze uitnodiging konden we natuurlijk niet afslaan. Altijd leuk om werk en plezier met elkaar te combineren.

Ochtendmeeting op Schiphol
Op woensdagochtend zijn Frits Noordam en ik in het vliegtuig gestapt. Tijdens een stevig ontbijt op Schiphol namen we de kranten en onze vaste financiële websites door om te bepalen of er deze dag mutaties in onze portefeuilles plaats moesten vinden. Na een kort telefonisch overleg met Jeroen en Gerrit op kantoor werd duidelijk dat het een rustige dag op de beurzen zou worden. Ideaal om marktonderzoek te doen in Zweden.

Welcome to Sweden
Even na 13.00 uur landen we op Arlanda Airport. Vanaf het vliegveld is het 45 minuten rijden naar ons hotel in hartje Stockholm. Het hotel was ons aanbevolen door collega’s van ING die regelmatig voor zaken in Stockholm verblijven. Ideale ligging, pal naast het Koninklijk paleis, aan het water en op loopafstand van alle grote Zweedse banken. We werden om 14.00 uur verwacht op het hoofdkantoor van Svenska Handelsbanken.

Svenska Handelsbanken
In Zweden weet men nog hoe je cliënten gastvrij ontvangt. Dat begint al met de grandeur van de gebouwen waarin banken zich gehuisvest hebben. Eeuwenoude gebouwen waarop men in de gouden bocht in Amsterdam jaloers zou zijn. De bespreking werd gedaan in een mooie toonzaal met een gedekte tafel voor het geval we nog niets gegeten hadden. Zij waren met drie man sterk vertegenwoordigd. Drie bankiers met verschillende expertises die voor ons interessant waren.

Svenska Handelsbanken is opgericht in 1871, en is, volgens de rating agenies, een van de meest kredietwaardige banken van Europa. Met een AA-rating is het te vergelijken met de Rabobank. Opvallend genoeg kiest men er bij Svenska bewust voor om zo veel mogelijk te decentraliseren. Regionale vestigingen met veel eigen verantwoordelijkheid. Men kiest er in Zweden voor om dicht bij de klant te blijven. Svenska is de meest winstgevende bank van Scandinavië en dit verklaren zij doordat zij hun klant veel beter kennen dan de concurrentie. Goed om te horen dat persoonlijk contact nog steeds loont.

Rabobank, ING, ABN Amro
Wat een tegenstelling met Nederlandse grootbanken. Door centraliseren en digitaliseren wordt bij de Nederlandse grootbank het contact met hun cliënten steeds meer verloren. Ook het productaanbod is in Scandinavië veel breder dan hier. De Zweedse vermogende belegger blijkt redelijk chauvinistisch te zijn en nog veel te kiezen voor aandelen en obligaties van Zweedse grote bedrijven, aangevuld met ETF’s of fondsen. Ook gestructureerde producten worden in Scandinavië nog aangeboden aan particulieren. De aanpak van Svenska leek grotendeels op onze werkwijze.

Beleggen in Zweedse aandelen
Gedurende de meeting hebben wij vragen gesteld over kansen in Scandinavische markt. Op ons verzoek schuiven er een macro-econoom en analist aan bij ons gesprek. Wij willen graag weten of de Zweedse Kroon een vluchthaven kan zijn voor beleggers die weinig vertrouwen hebben in de Euro. Voor deze categorie klanten kiezen we nu vaak voor een mix van US Dollars, Noorse kronen en Zwitserse Franken aangevuld met beleggingen in Emerging markets. De Zweedse Kroon hebben we niet eerder opgenomen in onze valuta-mix. De Zweedse Kroon is ten opzicht van de Euro het afgelopen jaar met bijna 10% in waarde gedaald. Sterker nog de laatste 4 jaar is de koers zelfs met 25% gedaald ten opzichte van de Euro. Duidelijk werd dat men hier een kentering verwacht in de loop van 2017. De opkomende onrust in Europa en het afbouwen van stimulering van de Zweedse centrale bank zouden hiervoor moeten zorgen.

Novo Nordisk
Het gesprek komt al gauw op Scandinavische aandelen. Er worden diverse aandelen besproken maar het Deense Novo Nordisk krijgt op ons verzoek bijzondere aandacht. Wij volgen dit bedrijf al enige tijd. De grootste producent van medicijnen tegen diabetes is het afgelopen jaar flink in waarde gedaald. De afgelopen tien jaar heeft Novo Nordisk de winst met gemiddeld 10% per jaar kunnen laten stijgen maar recent heeft men aangegeven dit tempo niet voor eeuwig vol te kunnen blijven houden.

Door prijsdruk in de belangrijkste afzetmarkt, de USA (55% van hun omzet), denkt men de komende jaar met ‘slechts’ 5% per jaar te kunnen groeien. De koersdaling van meer dan 40% van het aandeel vraagt of er niet meer aan de hand is. De politieke lobby in de USA om de prijzen van medicijnen te laten dalen heeft de concurrentie flink aangewakkerd. Partijen als Eli lilly en Sanofi hebben de aanval op Novo Nordisk geopend. Novo Nordisk is echter veruit grootste op de markt en heeft een ijzersterke balans. Het lijkt dan ook slechts een kwestie van tijd voordat Novo Nordisk als winnaar uit de strijd zal komen.

Met een actuele koers/winst verhouding van 15 en een dividendrendement van 3,5% lijkt het een goed moment om dit aandeel op te nemen in onze portefeuilles. Wij wachten de komende tijd af om te zien of de koers uit gebodemd is voordat we instappen.

Swedish Julbord and sightseeing
Na onze meeting in de middag worden we uitgenodigd voor een origineel Zweedse kerstdiner, oftewel een Swedish Julbord. Tijdens het eten werden nog diverse onderwerpen besproken. Na het eten was het tijd voor ons de Stockholm te ontdekken. We nodigden onze Zweedse vrienden uit voor een afzakker. De woensdagavond in Stockholm wordt ‘Little Saturday’ genoemd en dit bleek niet gelogen.

Donderdagochtend vroeg aan het ontbijt, even kort bij laten praten door Gerrit en Jeroen op kantoor voordat we stad gingen bekijken. We konden voor het hotel zo de bus in stappen voor een tour door de stad. Stockholm is ronduit indrukwekkend. De mooie gebouwen, het water, de mensen, het straalt een en al weelde en rust uit. Ondanks ons korte verblijf konden we tevreden terugkijken op een leerzame trip.

*We zochten een alternatief voor obligaties en hebben uiteindelijk een Worst of Knock-in convertible laten maken met een coupon van 12,5%, een looptijd van 12 maanden en een AA-rating. Het rendement is gegarandeerd zo lang de koers van 1 van de 2 door ons geselecteerde aandelen met niet meer dan 25% daalt gedurende de looptijd. Wij hebben gekozen voor twee aandelen die een flinke underperformance hadden laten zien ten opzichte van de AEX-index. KPN en Unibail Rodamco

Disclaimer: Onze blogs zijn niet bedoeld als beleggingsadvies. Wij delen enkel onze gedachtes en opinies. Beleggen brengt risico’s zich met zich mee en historische rendementenbieden geen enkele garantie voor de toekomst. Ga in gesprek met uw vermogensbeheerder om te beoordelen welke beleggingen het beste bij u passen.

wesley